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解读京东IPO之四:避阿里只争朝夕

发布时间:2019-10-12 18:51:19

控制人刘强东“2015年前不考虑上市”的烟雾弹还未散尽,中国最大B2C网上零售商京东商城就以迅雷不及掩耳之势宣布赴美上市,出乎外界所料。京东为何一定要选这个时候上市?

长久以来,关于京东的两类争议不断交锋。一类观点认为规模效应可以让京东复制亚马逊模式,最终走上市场占有率和财务成功的康庄大道,另一类观点却认为,京东跑马圈地大笔投资,赚吆喝盈利难,前途未卜。争议尚未分出胜负,至当下,京东所处情势已然大变,上市不能再等下去。

如果说去年资本市场还将焦点放在阿里巴巴身上,今年春节过后,京东暂时取而代之。

原本资本市场对中国互联网股票的兴趣在中概股审计丑闻下已然降至冰点,中国互联网公司的市场交易价格低于全球同领域的公司。然而这种情形自去年底有所转变。自去年底,去哪儿、58同城等成功在美上市后,中国互联网概念骤然升温。

“美国投资者认识到,在全球经济放缓的背景下,增长强劲的领域已经不多,而用户基础巨大的中国互联网公司恰好填补了这个空白。”摩根大通董事总经理、亚洲区TMT领域投资银行部主管JohnHall透露,目前有超过20家TMT公司在筹备或策划上市。

京东选择当下的上市窗口,还有另一大内情,就是为了回避阿里巴巴上市的竞争。

“阿里巴巴的上市地选择问题一直未定,京东的IPO在海外投资圈又火热起来。京东非常希望赶在阿里巴巴之前上市。”接近此次交易的知情人士称。他同时透露,阿里巴巴的上市很可能在三季度展开。

不管当事人是否情愿,在海外资本市场,阿里巴巴被看作是京东最大的竞争对手。这从投资银行“站队”中就可窥见一斑。“不可能脚踏两只船”是承销这两个大型IPO的基本原则。华尔街有太多投行争相承销阿里巴巴的上市业务,最终有两家没有在内,分别是美银美林和瑞士银行,这两家就成了京东的主承销商。

有投行家分析,京东之所以想在阿里巴巴前上市,一方面是为了更好营销自己;另一方面是在外界的评价和比较中避免占据下风。

当阿里巴巴在旗下淘宝平台内推出天猫商城后,原本京东睥睨淘宝的正品优势已然瓦解;在整个网上零售市场,阿里巴巴以50%的市场占有率雄踞京东之上。作为线上零售业的领军企业,京东仍拥有3.5亿消费账户,但业界也担心其存货风险和自建物流冲击其短期收益,相对更看好阿里巴巴轻资产的平台模式。

“京东是中国最大的网上零售企业,但是如果计算平台的收入,在阿里巴巴之后,且京东的存货管理成本高,盈利能力与阿里巴巴相比差距太大。”一位熟悉阿里巴巴的人士表示。

京东和阿里巴巴两者的商业模式其实不尽相同。阿里巴巴是交易平台,没有存货风险;京东是电商,有存货风险和需要较大的资本支出去自建整套物流体系。这两家公司的增长势头可能很相近,但是盈利状况就相距甚远。

据大股东雅虎集团的财报披露,阿里巴巴2013年前九个月收入48.97亿美元,而京东的销售收入2013年前九个月约为490亿元人民币;阿里巴巴盈利已有21.72亿美元,而京东为了上市才勉强做出2013年三季度账面盈利6000万元人民币。

资深投行家分析,京东最好不要跟随阿里巴巴,在其之后上市,毕竟阿里的盈利数据更好看。“如果阿里巴巴上市一个月并且还到处宣扬自己的成功故事,京东估计也就没什么机会了。”他说。

以目前的情形,阿里巴巴不会赶在京东之前上市了,但是阿里可能最近提交上市申请,这样就会打乱京东的阵脚,抢了后者路演的好戏。如果阿里巴巴把自己上市的消息放出去,并且提交了自己招股书,就等于公布了自己的各种业绩数据,这样市场就会得到明显的比较,对京东不利。

财新记者综合各渠道信息判断,阿里巴巴选择香港上市的可能性极高。目前,京东已提交上市申请,等2013年业绩出来后路演,最快4月在美国上市;阿里的财年是截止到3月底,以此推算,最快今年7月上市,最晚四季度完成上市。

当然,目前市场还能同时容纳下阿里巴巴和京东。“毕竟他们现在的增长前景都可观,投资者都会买“增长”的故事。京东早点入市,两个都能赚到钱。”前述国际投行人士分析认为。

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全文请见2014年2月17日出版的财新新世纪《京东抢滩IPO》

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